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一、本周观点

我们知道2020年贵金属的价格上涨25%。在2021年，全球经济从疫情中复苏，推动更多投资者转向风险较高的资产，遏制了对金银等避险资产的兴趣。有迹象表明，各国央行将加快缩减货币宽松政策，这使得未来一年市场前景变得更加复杂。使得2021年金价下跌3.51%，创2015年以来最大年度跌幅。

随着美国10年期国债收益率提高，对黄金的这一避风港地位构成挑战，2020年八九月份到达顶部，开始回落之旅，黄金震荡整理了几个月。尤其是从2021年1月开始，国际金价再度大幅走低，第一季度国际金价下跌10%。清明节算是黄金价格的“分水岭”，当时面对不断下跌的价格，小褚认为贵金属二次探底成功，加上美联储会议来袭，未来黄金将重启涨势，随后的行情验证了小褚的观点。第四季度再度上涨，整体上涨超过4%。

随着俄乌地缘局势与欧美对俄经济制裁越发长期化，投资者对黄金的避险需求逐步减弱，美联储加息与缩表共振预期逐步重新成为影响黄金价格的主导因素。

刚刚过去的一周，俄罗斯与乌克兰冲突继续，依旧是市场关注的焦点。也使得避险需求升温，贵金属、美债收益率、美元等避险资产同步上涨。战火仍未停息，加之俄乌谈判并没有实质性积极进展，市场避险情绪升温，这推动贵金属大幅上涨，也使得贵金属价格上涨，沪金主力周度累计上涨1.47%，沪银主力累计上涨2.23%。

当前俄罗斯与乌克兰的战争仍在继续，不确定性和波动性仍在上升，黄金依旧将继续受益于避险需求，但不断上升的债券收益率和美联储官员鹰派言论也在向黄金施压。本周，市场将迎来非常重要的美国GDP数据和非农就业报告。

美元指数和黄金价格长期呈现负相关性，但最近几个月呈现正相关性。近期美元指数再度上涨，刷新2020年下半年以来新高

上周国际贵金属价格再度上涨。由于俄乌战火仍未停息，加之俄乌谈判并没有实质性积极进展，市场避险情绪升温，提振贵金属的需求，这推动贵金属大幅上涨。不过，包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员发表鹰派言论，5月加息50个加点概率不断升温，10年期美债收益率走高至2.3%上方，这利好美元走势，从而限制市场的涨幅。因此市场担忧未来在美联储频繁加息和更快缩表的货币政策下，这对贵金属造成压制。与此同时，投机者对黄金的看涨情绪亦在降温。

据CFTC数据显示，截至3月22日当周，COMEX期金非商业空头持仓减少4315手至80628手，非商业多头持仓减少-18071手至328660手，非商业净多头寸减少12600手合约，至248032手合约。
　　下图为2021年以来COMEX黄金期货基金持仓净头寸与期货行情的表现：

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